近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子(zi)公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可(kě)口可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可(kě)复活(huó)的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可(kě)口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等(děng)其他行业(yè)客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年(nián)的(de)有关(guān)毛利(lì)率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续(xù)实现众多(duō)集成电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入(rù)占比持(chí)续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的(de)合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到(dào)的(de)目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公(gōng)司(sī)的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价(jià)格(gé)持续下(xià)跌，在今年(nián)一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品(pǐn)产销(xiāo)量(liàng)同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即(jí)公(gōng)司湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平均售有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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