近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是(shì)半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客(kè)户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一(yī)个(gè)冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第(dì)二大(dà)股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低(dī)分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事阿富汗是哪一年灭亡的务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或(huò)发(fā)生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行业可(kě)比(bǐ)公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平(píng)。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续提(tí)升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来是否还能持(chí)阿富汗是哪一年灭亡的续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持(chí)有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会(huì)结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先(xiān)正达(dá)，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业(yè)中有2家(jiā)受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合(hé)并报(bào)表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他公司(sī)主营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿阿富汗是哪一年灭亡的(shī)电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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