文丨明明(míng) 章立(lì)聪 余(yú)经纬亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断p>

　　跨季结束后资金利率自低位持续上(shàng)行，即便税(shuì)期结(jié)束，资(zī)金利(lì)率(lǜ)却仍未回落，反而进一步(bù)走高。我们认为主(zhǔ)要是源于(yú)：①货币(bì)政策(cè)力度边(biān)际(jì)转(zhuǎn)弱；②税期走款叠(dié)加(jiā)4月信贷(dài)投(tóu)放情况(kuàng)较好，导致银行资金融(róng)出意(yì)愿与能(néng)力(lì)降(jiàng)低。③资金较为拥(yōng)挤导致债市敏感(gǎn)度增(zēng)加(jiā)。考(kǎo)虑假期和(hé)月末因素，预计短期内(nèi)，资(zī)金利(lì)率下行空间有限，波动幅度加(jiā)大，建议投资者关注资金面(miàn)的边际(jì)变化，警惕流动性大幅(fú)收紧对债(zhài)市情绪(xù)以及头寸管理的(de)影响(xiǎng)。

　　▍近期资金利率持续上(shàng)行。

　　跨季结束(shù)后资金(jīn)利率自低(dī)位持续上行，4月(yuè)18-19日税期缴款，DR007围绕(rào)2.10％中(zhōng)枢运行，然而税(shuì)期结(jié)束后(hòu)却并未回落(luò)，4月(yuè)21日冲高至(zhì)2.27％，隔夜(yè)利(lì)率上行幅度更大(dà)。从隔(gé)夜利率角度观察，银行与非银机(jī)构间流(liú)动性分层现象(xiàng)弱(ruò)化；此外，隔夜利率与7天利率(lǜ)的(de)期限利差也明(míng)显压缩，DR001与DR007甚至已经倒挂。我们认为(wèi)税期结束，资金不松(sōng)，主要有以下几点原(yuán)因：

　　▍其一，货(huò)币(bì)政策力度边际(jì)转弱。

　　稳健(jiàn)的货币政策坚持以我为(wèi)主、稳(wěn)字(zì)当头，保持(chí)货币(bì)信贷(dài)合理增长，确保利率水平合适(shì)，在追求经(jīng)济提振的同时，也注重防范市场过(guò)热带来的(de)金融风险。在满足广义流动性(xìng)供需匹配(pèi)的(de)前提下(xià)，货币(bì)工(gōng)具力度可能会有所回摆。从央行的具体操作上来看，MLF小幅增量(liàng)续做，逆回(huí)购投放低量操作，结(jié)构性工(gōng)具(jù)“有进有退”，均预示后续(xù)政策将更(gèng)加(jiā)“精准有力”，流动(dòng)性(xìng)投放趋于谨(jǐn)慎。

　　▍其二，税期走款叠加4月信贷投(tóu)放情况较好，导致(zhì)银行(xíng)资金融出意愿与能力降(jiàng)低。

　　4月18到(dào)19日税期缴款(kuǎn)，而4月通常是缴税(shuì)大月，因此走款(kuǎn)可能(néng)对(duì)银行(xíng)间流动性带来了一定的压力。此外，参考近(jìn)期票(piào)据(jù)利率走势，预(yù)计信贷增速较(jiào)一季(jì)度(dù)将会有所放缓(huǎn)，但4月预(yù)计仍将保持(chí)同(tóng)比多增的态(tài)势(shì)。税(shuì)期缴款叠加信贷投放，银行(xíng)系统(tǒng)整体(tǐ)资金流出，因此向同业融出的意愿(yuàn)和(hé)能力(lì)有所降低。

　　▍其三(sān)，资金较为拥挤可能会导致债市脆弱性和敏(mǐn)感度增加，且投资者对于未(wèi)来一个月(yuè)资金(jīn)利率上行的担忧增加(jiā)。

　　从质押式回购成交量(liàng)和(hé)我们(men)测(cè)算的(de)杠(gāng)杆率来(lái)看，虽(suī)然(rán)上(shàng)周受资金(jīn)收(shōu)紧影(yǐng)响，加(jiā)杠杆情绪有所(suǒ)降温(wēn)，但(dàn)依然(rán)处于(yú)历史相对(duì)积极的水平，导致亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断债市敏(mǐn)感度增(zēng)加。此外投资(zī)者对货币政策(cè)力度(dù)以及跨月(yuè)资金(jīn)面情况仍存(cún)担忧(yōu)，使得市场上对(duì)于未来一个月内资金价格上行的预期更(gèng)为强烈。

　　▍后市展望：五一假(jiǎ)期临近，回购资金的(de)期限被动拉长，利率(lǜ)下(xià)行空间有限。

　　月末往往财(cái)政集(jí)中(zhōng)支出，向(xiàng)市场(chǎng)释放(fàng)资金(jīn)；但跨月(yuè)前夕银行资金融出(chū)意愿一般较(jiào)低，预(yù)计资金波(bō)动幅(fú)度较(jiào)大。对于债(zhài)市而言(yán)，短(duǎn)期交易主线或延(yán)续政策与(yǔ)基本面(miàn)预期交易(yì)，预计利率以震荡走势(shì)为主，建议投(tóu)资(zī)者关注资金(jīn)面的边(biān)际变化，警惕流动性大(dà)幅收紧对债市情绪以及头寸(cùn)管(guǎn)理的影响。

　　▍风险(xiǎn)提(tí)示：

　　央行货币政策(cè)不及(jí)预期；经济(jì)复苏节奏不及(jí)预(yù)期；银行(xíng)间市(shì)场流(liú)动性(xìng)过快收紧。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断